想隨著我“抄作業(yè)”，先要領(lǐng)會(huì)我的投資系統(tǒng),網(wǎng)絡(luò)兼職賺錢(qián)項(xiàng)目

摘要： 追求平庸操作和不犯致命錯(cuò)誤1/5為什么抄作業(yè)也許率會(huì)虧錢(qián)？本文要先容的是我的投資系統(tǒng)，由于最近發(fā)現(xiàn)直接“抄作業(yè)”的人越來(lái)越多，可不明白我的投資系統(tǒng)，抄作文只會(huì)害了人人。本文也會(huì)回首...

追求平庸操作和不犯致命錯(cuò)誤

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為什么抄作業(yè)也許率會(huì)虧錢(qián)？

本文要先容的是我的投資系統(tǒng)，由于最近發(fā)現(xiàn)直接“抄作業(yè)”的人越來(lái)越多，可不明白我的投資系統(tǒng)，抄作文只會(huì)害了人人。

本文也會(huì)回首之前先容的“生長(zhǎng)加倉(cāng)”和“價(jià)值中樞”這兩種盈利模式的應(yīng)用場(chǎng)景。

去年年5月份，有讀者說(shuō)，你講得很好，為什么雪球上的模擬盤(pán)很一樣平常？實(shí)在這個(gè)模擬盤(pán)是我之前用來(lái)測(cè)試一些計(jì)謀組合的，不外，既然有人最先關(guān)注，不如釀成一個(gè)更靠近我的實(shí)盤(pán)持股的模擬盤(pán)，不枉人人叫我“價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)派”。

我對(duì)模擬盤(pán)舉行了革新，從我實(shí)盤(pán)的20多支持股中選擇了10支，由于精力有限，選擇的都是相對(duì)不太經(jīng)常更改的個(gè)股（下半年也許調(diào)了10次），滿(mǎn)倉(cāng)不擇時(shí)，實(shí)盤(pán)持倉(cāng)有大轉(zhuǎn)變（跨越3%）時(shí)，就對(duì)模擬盤(pán)舉行調(diào)倉(cāng)。

停止周五，模擬盤(pán)最近一年的收益是62%，成就雖不如實(shí)盤(pán)，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跨越滬深300的漲幅，而且差距都是下半年執(zhí)行“仿真實(shí)盤(pán)計(jì)謀”后，才拉開(kāi)的。

由于模擬盤(pán)的股票和生意都是實(shí)時(shí)公然的，有些讀者就直接抄作業(yè)。

人人信賴(lài)我，我很喜悅，然則我不得不提醒人人，這是一個(gè)很糟糕的設(shè)施。

一個(gè)賬戶(hù)的盈利最后都是集中在少數(shù)股票上，好比我的賬戶(hù)，盈利前五名股票的凈值孝敬加起來(lái)剛好是0.39元，而我下半年前后持有過(guò)二十多支股票，即是說(shuō)另外十幾支是盈虧平衡，若是抄不到這五只股票（若是只選一支，抄到的概率為25%），你也許率是賺不到錢(qián)的。

汝之蜜糖，彼之毒霜。抄作業(yè)之前，你首先要明白我的投資系統(tǒng)。

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確定性，確定性，照樣確定性

下圖是停止周五（2月7日）模擬盤(pán)的持倉(cāng)，看上去是不是什么行業(yè)都有，顯得雜亂無(wú)章？實(shí)在不是。

所有的投資計(jì)謀的收益都是由“勝率、賠率、脫手頻次”三個(gè)因素決議的。本計(jì)謀是一個(gè)以“勝率”——也就是“確定性”為焦點(diǎn)依據(jù)，“賠率”輔助生意的計(jì)謀。

我的實(shí)盤(pán)是通過(guò)價(jià)值投資的理念選出并歷久積淀下來(lái)的上百支候選股，然后，渙散持有其中20多只股票（模擬盤(pán)選了10支），并憑據(jù)“確定性與賠率”動(dòng)態(tài)地調(diào)整持有品種和數(shù)目。

以模擬盤(pán)持倉(cāng)的12支股票為例，實(shí)際上按“確定性”分為三類(lèi)：

高確定性品種5支：廣聯(lián)達(dá)、光環(huán)新網(wǎng)、伊利股份、五糧液、中國(guó)平安

中確定性品種4支：常熟銀行、雙匯生長(zhǎng)、科倫藥業(yè)、一心堂（可轉(zhuǎn)債）

低確定性品種3支：開(kāi)元股份、比音勒芬、分眾傳媒

我知道，一定會(huì)有人在留言區(qū)問(wèn)我若何判斷手上股票的“確定性”。

你看這個(gè)問(wèn)題吧，實(shí)在我所有的文章都在回覆，不外既然知道有人要問(wèn)，那我就再劃個(gè)重點(diǎn)，給人人拎一拎：

所謂“確定性”，即“勝率”，對(duì)投資者而言，就是盈利的概率，轉(zhuǎn)換到公司基本面判斷上，分為客觀(guān)與主觀(guān)兩方面：

客觀(guān)確定性，就是看增進(jìn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的概率，主要是看增進(jìn)的邏輯硬不硬，我在之前的估值篇講得比較多。

影響客觀(guān)確定性的第一個(gè)因素是謀劃模式，好比我的第一重倉(cāng)股“光環(huán)新網(wǎng)”，謀劃模式有點(diǎn)像商業(yè)地產(chǎn)，焦點(diǎn)邏輯是北京上海等一線(xiàn)都市的IDC資源的稀缺性，打個(gè)譬喻，若是現(xiàn)在北京上海不限戶(hù)口不限購(gòu)不限價(jià)，但土地也是控制的，開(kāi)發(fā)商的資格政府也是限制的，你以為業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)簡(jiǎn)直定性是高照樣低呢？

五糧液簡(jiǎn)直定性也是泉源于生意模式，做為“社交錢(qián)幣”，只要茅臺(tái)不倒，五糧液就會(huì)歷久堅(jiān)挺。

影響客觀(guān)確定性的另一個(gè)因素是治理團(tuán)隊(duì)，這也是研究的重點(diǎn)，由于治理水平?jīng)]有直觀(guān)的財(cái)政指標(biāo)，只能“專(zhuān)心體會(huì)”，靠實(shí)地調(diào)研和歷久跟蹤。一旦機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)治理能力強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)，好比上面的廣聯(lián)達(dá)、伊利、平安，就會(huì)對(duì)短期業(yè)績(jī)和估值顛簸異常容忍，股價(jià)簡(jiǎn)直定性也強(qiáng)。

不外，所謂“確定性”是針對(duì)一定速率的增進(jìn)而言的，這些品種，15%的增進(jìn)是高確定性，但若是你硬要要20%，那確定性就要降下來(lái)了。若是確定性又高增進(jìn)率又高，那就會(huì)像愛(ài)爾一樣，估值高到離譜。

再說(shuō)“主觀(guān)確定性”，同樣一支股票，你研究淺，我研究深，對(duì)于我而言，確定性就高。以是這些高確定性的公司，都是我跟蹤了好幾年的，增進(jìn)邏輯和謀劃細(xì)節(jié)都爛熟于胸。

實(shí)在，能力圈原則講的也是“主觀(guān)確定性”。

確定性的品種在我的投資系統(tǒng)中，是盈利的決議性氣力，前面列出的五大盈利泉源中，有四個(gè)都是高確定性品種。

再看看四支中確定性的公司。

它們都有競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)的主業(yè)，但多多少少有點(diǎn)問(wèn)題，讓人沒(méi)法絕對(duì)放心。

好比一心堂，在一個(gè)高速生長(zhǎng)的行業(yè)，進(jìn)取心不足過(guò)于穩(wěn)健，有“不進(jìn)則退”的危險(xiǎn)；而科倫藥業(yè)完全相反，大輸液產(chǎn)物的現(xiàn)金流很牛，但公司在原料藥和創(chuàng)新藥兩塊巨花錢(qián)的營(yíng)業(yè)周全出擊，有“成王敗寇”的危險(xiǎn)。

再看看三支低確定性的公司。

低確定性的品種有兩類(lèi)，一類(lèi)是看好行業(yè)，但公司自己泛起謀劃上的偉大不確定性，好比開(kāi)元股份，一類(lèi)是公司自己簡(jiǎn)直定性尚可，但被行業(yè)拖累，好比比音勒芬和分眾傳媒。

許多人以為，既然都是高確定性的品種賺錢(qián)，為什么不只持有這類(lèi)股票呢，不就都賺了嗎？

這就是“3個(gè)餅吃飽了，以是只吃第3個(gè)就行了”的頭腦。價(jià)值投資是一個(gè)“優(yōu)勝劣汰”的游戲，高確定性的品種都是從低確定性品種最先的，一是公司自己在轉(zhuǎn)變（客觀(guān)確定性提高），二是我們對(duì)這個(gè)轉(zhuǎn)變的熟悉也有一個(gè)歷程，光研究，不持有，是無(wú)法感受一家公司的治理能力的（提高主觀(guān)確定性）。

我曾經(jīng)復(fù)盤(pán)過(guò)的“滬電股份”，就是從低確定性最先一起持有，那時(shí)由于新工廠(chǎng)投資影響了利潤(rùn)，曾經(jīng)兩年沒(méi)有任何研報(bào)籠罩。

大部分公司都市從絢爛走向平庸，若是只做高確定性品種，很快就會(huì)陷入無(wú)股可買(mǎi)的境界。

類(lèi)似于“斬?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑”，我的系統(tǒng)也可以總結(jié)為“低確定性品種提供試錯(cuò)的機(jī)遇，高確定性的品種通過(guò)時(shí)間和倉(cāng)位賺錢(qián)”。

除了選股之外，生意決議的原則也與確定性直接相關(guān)。

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低確定性的輪換品種，高確定性的調(diào)整倉(cāng)位

“戰(zhàn)疫”啟示錄：企業(yè)如何提升自身免疫力？

立訊、光環(huán)一直是我的盈利模式中“價(jià)值中樞”的品種，它們的區(qū)別是：立訊賺的是歷久持有的錢(qián)，實(shí)盤(pán)已經(jīng)買(mǎi)了三年了（模擬盤(pán)清了，實(shí)盤(pán)還保留著），由于一直在高位，倉(cāng)位不太重，靠漲幅賺錢(qián)；而光環(huán)新網(wǎng)由于價(jià)值分歧比較大，股價(jià)經(jīng)常打到價(jià)值中樞的下沿，以是平均倉(cāng)位比較重，漲幅一樣平常，靠倉(cāng)位賺錢(qián)。

我的投資決議系統(tǒng)有兩個(gè)焦點(diǎn)原則：

原則一：確定性決議倉(cāng)位上限

原則二：賠率決議持倉(cāng)水平

先看第一條原則的幾個(gè)規(guī)則：

1、自選股按確定性分為“低中高”三檔，劃分對(duì)應(yīng)了3%、6%、10%的持倉(cāng)上限，（雪球模擬盤(pán)為10%/15%/20%）也就是說(shuō)，若是確定性為“低”，買(mǎi)得再多也不能跨越所有資金的3%。

2、低確定性品種的總倉(cāng)位不得高于20%，現(xiàn)在三個(gè)股票的總倉(cāng)位是21.5%，略超一點(diǎn)，模擬盤(pán)的精度不高。

從我已往20多年的投資履歷得出一個(gè)血淋淋的教訓(xùn)，險(xiǎn)些所有的重大虧損都不是由于買(mǎi)的太貴，而是在不確定的股票上盲目地補(bǔ)成重倉(cāng)（見(jiàn)文章《新手的致命虧損，總是在“不確定”的機(jī)遇上盲目重倉(cāng)》）。

3、若是一家公司的謀劃確定性上升，合理持倉(cāng)上限也要上調(diào)，反之則下調(diào)，這就是我之前說(shuō)的盈利模式的第二種“生長(zhǎng)加倉(cāng)”，我在《若何掌握公司業(yè)績(jī)與股價(jià)雙發(fā)作的時(shí)間點(diǎn)？》一文中說(shuō)：這就是我總結(jié)的適合散戶(hù)的“四大盈利模式”的第二種——生長(zhǎng)加倉(cāng)：隨著不確定性的消除，在股價(jià)上升的同時(shí)增添倉(cāng)位，邊漲邊買(mǎi)，讓倉(cāng)位始終與確定性匹配。若是你不能掌握在生長(zhǎng)股上迅速加倉(cāng)的技巧，最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，你的賬戶(hù)中確定性品種占比將越來(lái)越低。

一個(gè)賬戶(hù)的平安可控高效的賺錢(qián)狀態(tài)是“低確定→高確定”的流動(dòng)。

再看第二條原則的幾個(gè)規(guī)則：

1、對(duì)于確定性為中和高的兩類(lèi)，先確定合理估值，再憑據(jù)“賠率”——即現(xiàn)價(jià)與估值的關(guān)系，在倉(cāng)位上限的局限內(nèi)，確定最終持倉(cāng)。

這就是我之前先容的第三種盈利模式“價(jià)值中樞”的方式，我在《看似簡(jiǎn)樸的經(jīng)典價(jià)值投資方式，實(shí)際操作戰(zhàn)勝90%的散戶(hù)》一文中是這么寫(xiě)的：若是顛簸在一定幅度局限內(nèi)，我們就置之度外，安安穩(wěn)穩(wěn)地賺個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)的錢(qián)；跑到局限外，向上我們就先兌現(xiàn)一筆，以提高資金行使效率，向下就加倉(cāng)，用高倉(cāng)位提高收益，后兩個(gè)都是賺估值的錢(qián)；

好比：高確定性的持倉(cāng)上限是20%，以是，合理價(jià)值上限四周的雙匯生長(zhǎng)，現(xiàn)在持倉(cāng)5%，合理價(jià)值中位的伊利股價(jià)，現(xiàn)在持倉(cāng)10%，

中確定性的持倉(cāng)上限是15%，合理價(jià)值上限四周的科倫藥業(yè)，現(xiàn)在持倉(cāng)5%，合理價(jià)值中位四周的常熟銀行，持倉(cāng)10%。

這個(gè)規(guī)則由于總倉(cāng)位限制無(wú)法執(zhí)行的話(huà)，就低不就高，好比雙匯生長(zhǎng)、五糧液，模擬盤(pán)都低于“賠率”對(duì)應(yīng)的理論持倉(cāng)。

2、對(duì)于低確定性的股票，只有高賠率——即跌到平安邊際時(shí)才思量持有。

3、低確定性的股票的持有時(shí)間不跨越三個(gè)月，一樣平常新開(kāi)倉(cāng)的股票，大部分都是低確定性的品種，別抄。

低確定性的意味著“勝率”低，想要讓它轉(zhuǎn)化出中高確定性的股票就必須從更多的持有品種中選，但低確定性倉(cāng)位20%的限制，數(shù)目不會(huì)跨越五個(gè)（模擬盤(pán)一樣平常三個(gè)），以是就必須不停地?fù)Q股。

這點(diǎn)是最容易被“抄作業(yè)”的人誤會(huì)的，去年年中曾短暫的持有“夢(mèng)百合”，有人說(shuō)你這根本不是價(jià)值投資。

這么操作，由于它在我的系統(tǒng)中屬于低確定性的股票，海內(nèi)渠道拓展會(huì)泛起大量用度，外貿(mào)營(yíng)業(yè)又有貿(mào)易戰(zhàn)的不確定因素，利潤(rùn)還嚴(yán)重受制于上游的原材料價(jià)錢(qián)。

通常這類(lèi)品種都是基于賠率買(mǎi)進(jìn)，博季報(bào)財(cái)政改善。若是最終基本面并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，一定要換其他更合適的品種。

低確定性的品種不停輪換，高確定性品種不停調(diào)整倉(cāng)位，以是我的實(shí)盤(pán)險(xiǎn)些天天都有微調(diào)。

操作上，憑據(jù)確定性與賠率適配的原則，以每次1~2%的更精致的顆粒度調(diào)整持倉(cāng)量（模擬盤(pán)是5%），資產(chǎn)增值一部分泉源于股價(jià)的自然增進(jìn)，一部分來(lái)自整個(gè)賬戶(hù)系統(tǒng)動(dòng)態(tài)平衡中發(fā)生的利潤(rùn)。

相對(duì)而言，單個(gè)個(gè)股一時(shí)的漲跌并不看重，以是，不明白我的投資邏輯，只抄個(gè)股，真的沒(méi)法保證人人賺錢(qián)。

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追求平庸，不犯致命錯(cuò)誤

再談?wù)劄槭裁匆O(shè)計(jì)一個(gè)這么繁瑣的計(jì)謀？

第一，規(guī)則越龐大，執(zhí)行越簡(jiǎn)樸

由于所有龐大的思索都在規(guī)則中了，執(zhí)行只要紀(jì)律。

許多人以為我20多只股票忙得過(guò)來(lái)嗎？實(shí)在有了系統(tǒng)之后，包羅自選股的100多支股票，在我眼里只有兩只股票，一個(gè)是確定性，一個(gè)是賠率。

好比節(jié)前的減倉(cāng)和節(jié)后的補(bǔ)倉(cāng)，生意設(shè)計(jì)異常簡(jiǎn)樸，我第一判斷是先減低確定性的，再減高確定性低賠率的，那這個(gè)名單一分鐘就出來(lái)了。

第二，追求平庸盈利和不犯致命錯(cuò)誤。

投資決議發(fā)生錯(cuò)誤的概率是很高的，回看我的調(diào)倉(cāng)，有一半事后看，完全錯(cuò)誤，也沒(méi)什么神來(lái)之筆，但在這個(gè)系統(tǒng)下，所有的錯(cuò)誤都不致命，所有平庸的準(zhǔn)確都能積累出復(fù)利效應(yīng)。

如節(jié)前我用古井換洋河，邏輯就是確定性高換低。可節(jié)前減倉(cāng)時(shí)忽略了古井手下另有一個(gè)黃鶴樓，導(dǎo)致古井受影響反而比其他白酒更大，這是一個(gè)尺度的錯(cuò)誤，但不致命，由于都是5%的低倉(cāng)位，事后一復(fù)盤(pán)，評(píng)級(jí)因受災(zāi)降到低確定性。決議就很簡(jiǎn)樸了——換成同樣賠率但確定性更高的五糧液。

高確定性的股票不在低位賣(mài)，除非確定性發(fā)生大的轉(zhuǎn)變。低確定性的股票不能隨便加倉(cāng)，除非確定性發(fā)生提升……，嚴(yán)格執(zhí)行這些簡(jiǎn)樸的原則，就可以制止絕大部分嚴(yán)重虧損。

回看我的操作，自己都以為很平庸。像立訊、滬電、五糧液這種牛股，在漲幅最大的階段持倉(cāng)都不高，由于賠率太低，險(xiǎn)些都是貼著上限在往上走，很難高倉(cāng)位。但這個(gè)“錯(cuò)誤”也不外就是少賺點(diǎn)，依賴(lài)復(fù)利也能成為利潤(rùn)孝敬最高的品種。

不做追求高難度系數(shù)的體操運(yùn)動(dòng)員，只當(dāng)馬拉松運(yùn)動(dòng)員，這就是我的投資之道。

第三、投資有系統(tǒng)，研究才有偏向

公司研究可以方方面面，但最后必須簡(jiǎn)化到兩個(gè)有實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的點(diǎn)：

第一是憑據(jù)基本面邏輯得出的合理估值——這是所有的研報(bào)都有的結(jié)論；

第二是增進(jìn)邏輯實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)直定性——這是所有的研究報(bào)告不會(huì)直接給效果，只藏在風(fēng)險(xiǎn)展現(xiàn)里。

“確定性研究”在投資中居于焦點(diǎn)職位，由于任何公司的增進(jìn)都是一個(gè)概率，而人天生對(duì)概率不敏感，又很主觀(guān)，一旦持有，就以為地里能長(zhǎng)銀子，增進(jìn)是天經(jīng)地義，以是“確定性研究”是匹敵人的“概率盲”天性的唯一設(shè)施。

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一分耕耘一分收獲

最后說(shuō)一說(shuō)這個(gè)計(jì)謀的一個(gè)先天的缺陷——不擇時(shí)。

由于沒(méi)有太多時(shí)間管模擬盤(pán)，以是規(guī)則是永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)，價(jià)值就是顛簸大回撤大，周一跌了8個(gè)點(diǎn)，周五又創(chuàng)了新高，若是是實(shí)盤(pán)，對(duì)心態(tài)的磨練太大了。

實(shí)在，“難以控制回撤”也是傳統(tǒng)的以歷久持有為焦點(diǎn)的價(jià)值投資計(jì)謀的瑕玷，自有資金也就而已，但若是是機(jī)構(gòu)或代操盤(pán)，回撤過(guò)大一定會(huì)遭遇信心危機(jī)。查理芒格那么牛的投資司理人，當(dāng)初也是由于回撤過(guò)大而不得不清盤(pán)。

經(jīng)常有人跟我說(shuō)要追求一些大道至簡(jiǎn)的方式，我以為在你的手藝沒(méi)有熟練，在你的理念沒(méi)有到位的時(shí)刻，追求所謂的“大道至簡(jiǎn)”，實(shí)在是懶得思索，理想坐享其成。

另有人把價(jià)值投資等同于買(mǎi)大白馬，但確定性高的大白馬都有一個(gè)瑕玷，由于確定性高，以是訂價(jià)很準(zhǔn)確，歷久漲幅即是業(yè)績(jī)?cè)鏊?。以是，許多著名的基金司理的持倉(cāng)中基本沒(méi)有大白馬，而我這樣的職業(yè)投資者，也不可能只配確定性高的。