恒業(yè)資本江一：2020錢從哪兒來?,先賺錢后付費網(wǎng)賺項目

摘要： 戰(zhàn)略的焦點就是取舍排序、資源分配。對于企業(yè)來說，就要以全景視角從宏觀、產業(yè)、趨勢出發(fā)，連系自身情形做出當下可選的最佳決議，在變量中積累你的概率優(yōu)勢。宏觀：2020宏觀政策釋放了什么...

戰(zhàn)略的焦點就是取舍排序、資源分配。對于企業(yè)來說，就要以全景視角從宏觀、產業(yè)、趨勢出發(fā)，連系自身情形做出當下可選的最佳決議，在變量中積累你的概率優(yōu)勢。

宏觀：2020宏觀政策釋放了什么信號？

產業(yè)：產業(yè)趨勢演進的變與穩(wěn)固。若何順勢而為？ 

算法：前瞻的產業(yè)結構，概率優(yōu)勢若何積累？

應對：有選擇才有時機，穩(wěn)中求進的原則是什么？

01

宏觀

政策釋放的信號與時機

今天我會盡量地把我以為旁枝末節(jié)、對我們戰(zhàn)略決議沒有那么大現(xiàn)實意義的器械省略掉，盡可能的把底層邏輯講的更多講的更清晰。 

宏觀政策對現(xiàn)在公司的生長到底有什么樣的影響？這是我們現(xiàn)在對照關注的點。從已往的十年來看，今天的時機多了10倍，但競爭卻多了百倍。因此，選擇、戰(zhàn)略能力比執(zhí)行更主要。

稀奇是在周期疊加的拐點時刻，取舍排序、資源分配，對于人人來講更主要。以此來發(fā)現(xiàn)高的價值區(qū)，加大收益和時間精神的比值。以是我們要往頭部看，把目光聚焦最焦點且最能影響大局的點，這件事異常難，但也最有價值。

收益不僅跟能力相關，更與戰(zhàn)略相關。恪守已往的優(yōu)勢恰恰是最沒優(yōu)勢的，稀奇是在變量的環(huán)境下，切忌盲目跟風，思索差異化優(yōu)勢才氣拔得頭籌。

妙手一樣平常都是在高價值領域連續(xù)做準確動作的人。泰德·威廉斯在《擊打的科學》中寫道，高擊打率的竅門不是每個球都要打，而是準確的擊打處在“要害區(qū)”的球，忽略其他區(qū)域，明白放棄，聚焦到焦點的20%，才氣贏得競賽。這也就是我們所說的二八規(guī)則。

——

從宏觀來講，疫情之下的ToB行業(yè)從業(yè)者，需要做決議的點在哪兒？

宏觀驅動都是以準確判斷經濟周期的階段為條件的。宏觀跟人人有什么關系？

兩個增進區(qū)，一是小我私家的增進盈利，二是公司的增進盈利。

小我私家的增進盈利：宏觀趨勢的收益、周期盈利、都市盈利區(qū)域收益、資產盈利、資產設置的收益，最后就是運氣。

簡樸說一下小我私家，實在對于大多數(shù)人來講，關注最多的，都市區(qū)域盈利和資產盈利實在就是房產。

未來房價會漲嗎？

不會。

會跌嗎？

會。

會暴跌嗎？

不會。

最近講的對照多的內循環(huán)戰(zhàn)略，并不是不要外貿，而是不受外貿影響，靠自己的內需拉動，和消費動員，就能夠發(fā)生連續(xù)的增進，一定會出來一系列的政策。

倒推一下，拉動內需知足GDP增進的需求，由于只有穩(wěn)固房價，房價連續(xù)下降才氣釋放內需，現(xiàn)在你賺的那點錢都還了房貸了，什么錢都不敢花，以是把房價控制住了就即是放開了消費的龍頭。

企業(yè)增進區(qū)的盈利：宏觀經濟增進盈利、產業(yè)環(huán)境增進盈利、模式增進盈利和運營增進盈利。

以是回過頭再看宏觀環(huán)境的時刻，最主要的看什么？        

第一個是錢幣政策，第二個是財政政策。

錢幣政策和財政政策直接決議了錢從哪來，錢有若干，錢放在那里，從哪個區(qū)間去獲取，從哪個管道去拿到，怎么去擁有。

2015年穩(wěn)健的錢幣政策要松緊適度，2016年穩(wěn)健的錢幣政策要天真適度，2017年錢幣政策要保持天真中性，2018年資源隆冬穩(wěn)健的錢幣政策要保持中性，松緊適度，管好錢幣的總閘門，2019年穩(wěn)健的錢幣政策要松緊適度，知足經濟運行保持在合理區(qū)間內的需求。

2020年就是穩(wěn)健的錢幣政策，要加倍天真適度，這是放水的信號。 

再看財政政策。2016年，起勁的財政政策要加大力度。舉個例子，財政政策對照好明白的就是政府會投入若干錢到公共設施，好比說對基建、房產企業(yè)的支持政策。頭部企業(yè)獲得財政政策支持后會緩釋到方方面面。

以是財政政策好的時刻，人人的錢就賺得容易，從頭部行業(yè)直接穿透到下面，多若干少會剩一些。

上半年的經濟數(shù)據(jù)應該是七月十幾號出來的。為什么要講宏觀數(shù)據(jù)？一方面是人人都異常體貼這件事情，另外一方面就是今年看數(shù)據(jù)會有許多異常規(guī)的地方。

——

讓我們看一組數(shù)據(jù)，可以把它看作是對2020上半年的一個總結。

GDP：二季度中國的GDP增速是3.2%。你若是從負面解讀，3.2%比去年同期低了差不多一半，去年也許是6.1%照樣6.2%，我不太記得詳細的數(shù)字。然則你要從正面來解讀，一季度經濟增速是負6.8%，二季度是反負為正，以是環(huán)比的增速是10%以上。以是共識紛歧定是事實，不要被情緒面影響，要務實客觀。

展望，憑據(jù)這個增速的話，上半年GDP總額也許是40.92萬億左右。去年同期也許是41.57萬億。這么算下來，今年上半年的GDP總額只比去年少了0.65萬億，也就是6500億，但去年上半年經濟增速也許是4%，總額是40萬億的話，一樣平常我們要保證6%左右的增速，今年應該比去年多2.4萬億。一里一外，少掉了2.4萬億，再加上比去年還少的0.65萬億，那么就是3萬億。以是這就不是個小數(shù)目了。也印證了3月份我采訪展望的上半年要虧掉3萬億，基本數(shù)據(jù)能對的上。

德國二季度的GDP數(shù)據(jù)也許是-11.7%。而美國二季度GDP暴跌34.8%，創(chuàng)下了1940年以來的最低紀錄。海內媒體像撿到了寶，種種興奮。然則事實是統(tǒng)計口徑是紛歧樣的，美國的數(shù)據(jù)口徑和德國、中國是紛歧樣的。它是憑據(jù)環(huán)比，也就是季度的數(shù)據(jù)，然后把它算成年度的同比。也就是用本季度現(xiàn)實下行的同比下降的速率，把它放到四個季度疊加，憑據(jù)這個速率累加算出來的。以是統(tǒng)一的口徑，美國的GDP也許也就是下降了10%左右。

拿上面的例子來看，信號是需要識別的，95%以上實在是阻礙識別的噪音。

——

若何識別噪音，提升洞察力？

現(xiàn)在噪音稀奇多，只有更清晰得識別信號和噪音，才氣掌握時機，脫穎而出。

識別信號中的噪音，第一個是識別信息的泉源念頭。古羅馬哲學家說過，想要獲得真正的信息，不能總是揣著手在岸上吆喝，必須入局，必須做實盤游戲，不能紙上談兵。

第二個就是信息的時效性。信息流通是需要時間的，回顧歷史總比展望未來簡樸100倍，看數(shù)據(jù)、找資料得出的謎底雖然相對唯一但對照準確，可是展望未來永遠不會有一個準確的謎底。好比一小我私家憑據(jù)研報再去買股一定晚了。以是我一樣平常只看內容、數(shù)據(jù)，不看結論。

第三個就是信息的趨同性。若是一小我私家接受的信息都是單向的，自己和民眾一樣，不能獨立思索，這樣是沒辦法獲得超額收益的。只有把自己抽離在外，才氣在好項目里發(fā)現(xiàn)風險，在壞項目里發(fā)現(xiàn)時機。

第四個就是信息的客觀性。所有券商的研報95%都是推薦的，以是看他們的結論是沒有用的，只能看數(shù)據(jù)。可以學一下Python的課程，舉行數(shù)據(jù)抓取、剖析，泛起，保證信息的客觀性。

系統(tǒng)動力學家德內拉·梅多斯曾經說過，真正深刻且不尋常的洞察力來自于考察系統(tǒng)若何決議自己的行為。

先思量風險，再思量價值，再思量連續(xù)，最后思量利益，這是應該思量的順序，要做一些唯備東風，萬事皆無的事。

言歸正傳，2020政府工作報告的主基調是鄭重寬松。怕放水放得太多，資金效率會低，以是寬松的路徑是小步迭代試錯。在思量到不確定的情形下，動態(tài)調整增進目的函數(shù)。

——

不提出GDP經濟目的意味著什么？

意味著不放棄留彈性，為下一次預調留足空間。若是有問題就連續(xù)得往里面加滿。

好比政府工作報告中針對就業(yè)提出了明確要求，今年要優(yōu)先穩(wěn)就業(yè)保民生。

穩(wěn)固就業(yè)的根本途徑需要以經濟增進來支持，以是就業(yè)指標和GDP直接掛鉤，怎么掛？

以2019年的數(shù)據(jù)為例，GDP每增進一個百分點，就動員新增就業(yè)200萬左右。今年制訂了900萬以上新增就業(yè)目的，相當于GDP要到4.5%。

穩(wěn)健錢幣政策要加倍天真，2020年增速豈論到達12%照樣15%，都顯著高于去年，由于政策還會調。

以是最差的預期是4.5%，人人不用太慌。寬松，然則我們也得審慎，用迭代試錯的方式調整政策，去應對全球的不確定性。

疫情常態(tài)化內循環(huán)的今天，各個政府執(zhí)行減免稅費的政策，今年的財政收入將整體下降，以是接下來地方政府估量要過苦日子，要開源節(jié)流。

現(xiàn)在信息化公司或者智慧都市集成商，若是有墊資營業(yè)，可能需要注重回款周期會異常慢。

錢幣寬松政策會由于避險情緒繼續(xù)推升股值，這些跟我們有什么關系？舉個例子，今年VC行情不是很好，那可以拿誰的錢呢？

拿上市公司或者產業(yè)資源的錢，他們的二級市場都對照火，都很有錢。當天下建立新的秩序和規(guī)則以后，通常會有一個和平繁榮的時期。人們習慣了經濟增進后，最先押注繁榮會一直連續(xù)，甚至加杠桿。

好比說房地產，不停加杠桿，隨著繁榮水平增添，貧富差距不停擴大，泡沫就膨脹了。

與此同時，內部沖突進一步加劇，人們要求以某種和平或者暴力的方式去重新分配財富。

改造或者戰(zhàn)爭會加速泡沫走向破滅，催生債務危急，經濟危急導致海內和國際秩序重新調整，最終會發(fā)生新的贏家和新的輸家。

印鈔和信貸擴張的階段過了之后，市場會進入很痛苦但卻是必不可少的改造階段。

在財富再分配的節(jié)點上，戰(zhàn)略結構決議了未來10年的效果。以是今年是一個異常主要的分水嶺。

——

我們再來看幾個2020上半年數(shù)據(jù)：

住民可支配收入：中位數(shù)增速趨近0%，同比下降5.9%；

住民消費支出降幅：教育文化娛樂消費-35.7%；服裝-16.4%；交通通訊-10.7%；

最高降幅行業(yè)：住宿和零售業(yè)-26.8%；

最高增幅行業(yè)：信息傳輸、軟件和信息服務業(yè)14.5%；

制造業(yè)：PMI生產指標3月以來均在53%以上；

新訂單實現(xiàn)回升，然則回升和蘇醒主要集中在大中型企業(yè)。

疫情損失在3萬億，占去年GDP總量的2%左右，二、三產業(yè)連續(xù)受打擊最大。工業(yè)生產連續(xù)恢復，但集中在中大型企業(yè)，小規(guī)模企業(yè)現(xiàn)金流壓力更高。

宏觀的基本面：現(xiàn)在的政策底線，是保障疫情不二次發(fā)作，保障人民的生命平安。在此基礎上，起勁實現(xiàn)周全建成小康社會的各項目的，現(xiàn)在并沒有放棄經濟翻番的義務。為實現(xiàn)經濟翻番義務，后面兩個季度的增速要在8%以上。預計傳統(tǒng)基礎設施建設，新型基礎設施建設，高科技產業(yè)，都市有顯著發(fā)力。

宏觀主要是看錢幣政策和財政政策：錢幣政策連續(xù)寬松，財政政策有更大空間。

精簡歸納綜合預判則是：

要害詞：內需擴張、生產蘇醒

政策：保持寬松，利率下行

經濟：經濟企穩(wěn)，短期底部

股市：繼續(xù)上漲，也許率觸及3500點高位

房市：企穩(wěn)下跌，分化加劇

債市：顛簸上漲，5%左右

中美：競爭摩擦，款式穩(wěn)固

影響：好比，錢幣寬松繼續(xù)推升估值，政策干預中期回暖，科創(chuàng)走勢就不錯，科創(chuàng)由于新開沒辦法做環(huán)比，只看創(chuàng)業(yè)版，換手率靠近歷史高位，政策干預及錢幣寬松及外資避險需求，驅動中期流動性及估值回暖。上市公司的買單能力強。

好比，新基建，主要包羅5G衍生時機、新能源汽車、IDC大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、快速消費品幾大領域，涉及諸多產業(yè)鏈的時機。

而我們始終堅信，疫情不影響基本面，只影響情緒面。以是，當下要剖析情緒面起了多大的作用，也許影響多長時間。

現(xiàn)在中國的環(huán)境是，金融市場市場強干預不會垮的，基本上沒什么太大的問題。只要退出通道是清晰的，即是在可接受的范圍內。

投資方都至少要做一個中觀決議，若是全搞短期的話，獲取信息和決議的時間原本就是晚的。

大環(huán)境下，外需實在是萎縮了，而內需面臨惡劣的國際形勢，中國一定也沒辦法獨善其身，以是當下要以對照確定的戰(zhàn)略匹敵不確定的時間。

賺錢路子,做二類電商，才是悶聲發(fā)大財。

——

80%的VC會倒下。

2019年VC的機構裁員是65%，機構投資下降47%，機構募資下降了90%。

2020年，Q1募資金額同比-19.8%；Q2募資金額同比-36.5%；

2020年，H1投資數(shù)目-32.8%；

2020年，H1投資金額-21.5%；

投資機構這些數(shù)據(jù)意味著可能有80%的VC會倒掉。

他們?yōu)槭裁磿]有錢了？

1.部門地方政府最先清指導基金，逐步退出或者縮減規(guī)模；

2.銀行“去杠桿”不停深入，資管新規(guī)進一步落地；

3.上市公司受“去杠桿”的影響，自由現(xiàn)金流銳減；

4.國企脫虛向實回歸主業(yè)，金融性投資大面積叫停；

5.高凈值小我私家更青睞投資單項目，受P2P暴雷及資產流動性影響，偏好避險。

對行業(yè)的影響是什么？頭部效應加劇，長尾小GP出局或轉型，美元項目估值調整滯后人民幣等，若是不是行業(yè)頭部企業(yè)，應該把平安界線擴寬一點。

界線是什么？就是自由現(xiàn)金流。反觀人類史，都是在泡沫生長和碎裂中前行。以是我們要學會洞察周期，探尋本質，產業(yè)數(shù)字化將成為經濟增進的主引擎。

02

產業(yè)

產業(yè)趨勢演進的變與穩(wěn)固

若何順勢而為？

我們看公司，第一點就是看公司生長的邏輯與歷久趨勢是否一致。面臨局勢和變量，求存價值排序第一。第二我們更看重什么呢？要在有魚的地方釣魚，一定是在高價值區(qū)的，不在高價值區(qū)的話，越做越錯。

戰(zhàn)略實在就是選車道，這遠比開什么車、誰來開、主要的多。

創(chuàng)新的偏向也是一樣，比創(chuàng)新更主要的，是企業(yè)對創(chuàng)新的選擇。

再來看看產業(yè)，2020年H1投資：

產業(yè)行業(yè)體量漫衍TOP5: 

1、IT 

2、生物醫(yī)療

3、互聯(lián)網(wǎng)

4、半導體電子設備

5、機械制造

產業(yè)行業(yè)增速漫衍TOP5: 

1、半導體及電子設備（215%）

2、生物醫(yī)療（11.9%）

3、食品飲料（7.9%）

4、ICT電信及增值營業(yè)(4%) 

5、互聯(lián)網(wǎng)（-38.8%）

產業(yè)行業(yè)下降漫衍TOP5: 

1、娛樂傳媒（-80.1%）

2、連鎖及零售（-69.4%）

3、金融（-68.6%）

4、機械制造（-62.4%）

5、化工原料及加工（-59.3%）

實在我們看標的邏輯對照簡樸。按二級市場流通的尺度去看一級市場流通性市場性。

第一點，看公司的生長邏輯相符不相符歷久趨勢。第二點，平安邊際和增進在那里？

舉個例子，我們從一家公司2019年和2020年一季報表就可以推到2020年整年。能推到什么？能推到一級市場。二級市場的 PE就是市盈率，要看整體行業(yè)的時機在那里，去看那些高PE公司是若何驅動的，這可能就是時機。

好比疫情時代線上辦公火了，時機有，但坑也會有。

坑在那里？企業(yè)獲得了大量長尾客戶，但聚焦點不清晰，這就需要更多冗余成本去交付和服務。

03

算法

前瞻的產業(yè)結構

概率優(yōu)勢若何積累？

有一句話說，一個對行業(yè)只領會5%的人，看什么都是時機，一個對行業(yè)領會20%的人，看什么都是坑。

毫無疑問，現(xiàn)在的時間節(jié)點對投資機構、創(chuàng)業(yè)公司來講，就是最佳時機。

輕模式日漸式微，重模式將厚積薄發(fā)，消費互聯(lián)網(wǎng)挑戰(zhàn)日增。

想要捉住最佳時機，就需要全鏈條提升產業(yè)效率。打穿產業(yè)鏈條，基于產業(yè)視角做深，從產物研發(fā)、設計、營銷、品牌、渠道各個方面聚焦焦點點。

主要實現(xiàn)路徑有價值締造、產業(yè)深化、中臺賦能。

從價值締造的角度來講，從工具到效果評價指標轉向規(guī)模收入和謀劃效率。交易成本極速下降，成本結構發(fā)生變化，風險的利益口徑和甲方綁定，篩選出更有價值的公司。

產業(yè)深化，就是從通用到垂直，以強場景的端為切入的互助方式形成界線延展成為趨勢，好比ISV的焦點并不是手藝而是與垂直場景的磨合。

中臺賦能，重構成本結構，實現(xiàn)全營業(yè)線數(shù)據(jù)化、智能化、可復用。

本質實在就是憑據(jù)內外需求將數(shù)據(jù)轉化為數(shù)據(jù)資產，實現(xiàn)增值提升效率和商業(yè)變現(xiàn)。

——

以下是我總結的穩(wěn)固的十大預判：

1.萬物皆數(shù)，數(shù)據(jù)即洞察。產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的本質是產業(yè)數(shù)字化，迅速應對變量，以客戶為焦點。

2.價值締造，從工具到效果評價指標轉向規(guī)模收入和謀劃效率，要思量價值實現(xiàn)。

3.主導者的更迭，BAT交棒產業(yè)，規(guī)模流量入口vs場景、數(shù)據(jù)、價值閉環(huán)。

4.隔膜在消融，新經濟與傳統(tǒng)經濟的相互融合；實業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)界的相互成就；公司與公司界線的消融。

5.從競爭邏輯轉為共生邏輯，向用戶和渠道要市場，向供應和偕行要能力。毗鄰、可信、開放協(xié)同是要害。

6.通用標品的消亡，有效率的方式去解決批量的問題，產物的形成是降低交付成本和重構成本結構。

7.重新界說創(chuàng)新，極大的提升效率、降低成本、提升體驗。

8.精準運營的最先，以客戶為焦點做全生命周期的運營。

9.深化邏輯，與行業(yè)的應用深度連系；與企業(yè)數(shù)據(jù)積累的時間連系；與企業(yè)應用部門的漫延連系。

10.歷久主義，在不確定中確定，不高估兩年，不低估十年，歷久來看生產力決議生產關系短期可以?；ㄕ?，歷久不會。

04

應對

有選擇才有時機

穩(wěn)中求進的原則是什么？

穿越周期的三個建議：1、廣積糧 2、順局勢 3、高筑墻（排名分先后）這劃分對應著資源計謀、宏觀計謀、運營計謀。

廣集糧就要高度重視現(xiàn)金流，稀奇是ToB企業(yè)，今年泛起不少應收賬款變壞賬的情形，沒有公司是缺利潤缺死的，許多公司是被現(xiàn)金流拖死的，以是對于必須要融資的企業(yè)來說，一定不要在乎估值。

對于不缺錢的公司，建議做融資。在下行市場，融資有一定的馬太效應。在一個周期里，逆勢也可以融到異常多的錢。以是我們信賴頭部公司一定可以獲得更好的訂價。

對于投資公司而言，現(xiàn)金貯備保證在下行市場做更激進的融資和投資，在逆勢中獲得加速擴張。

由于疫情事后的賽道不會太擁擠，以是希望人人在資源市場轉折的要害點，在新舊產業(yè)動能轉換的拐點上，堅持做難而準確的事。

要想清晰一點，你賺的是什么錢，誰的錢，要學會戰(zhàn)略性放棄非焦點客戶。

另外，創(chuàng)新盈利對一個企業(yè)來說也很主要，唯有創(chuàng)新，才氣差別；唯有差別，才有高利。而比創(chuàng)新更主要的是，企業(yè)對創(chuàng)新的選擇。戰(zhàn)略就是選車道，這比開什么車、誰來開更主要。

戰(zhàn)略前瞻性的原則就要求我們想辦法獲取真正有價值的信息，枚舉更多看不見的選項，做價值排序、精準分配。

基于宏觀周期找到新時機下最新發(fā)生的稀缺事物，并起勁掌握在手中，形成壁壘，從而把窗口時機轉變成連續(xù)生長的時機，并演化成可行的商業(yè)模式。

現(xiàn)在，在大部門人對市場預判云云模糊的情形下，能獨善其身就不錯了。以是要去做預判，焦點照樣要看信息面有多寬。

現(xiàn)在產業(yè)資源賦能本質上就是調整成本結構，實現(xiàn)客戶共享、成本共享、手藝共享、渠道共享、競爭者共享。

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VC或者投資人對公司的影響和輔助來自三個方面，要自動獲?。?/strong>

一是戰(zhàn)略，創(chuàng)始人天天在干活，可能時間沒有太多的時間，可能會有他看不到的地方，我們提醒或者幫他把整個全景理清晰，提供響應的數(shù)據(jù)。

二是找人，若是投資人有垂直和產業(yè)的靠山優(yōu)勢，找人就容易了。

三是提供手藝輔助。產業(yè)應用、底層手藝這兩個偏向是我們現(xiàn)在關注的點。

時間不多了，或許人人以為今年稀奇的難題，然則照樣想送給人人一句話：Success consists of getting up just one more time than you fall。

樂成就是你爬起來的次數(shù)比你跌到的次數(shù)多一次。

希望今天的分享能給你帶來輔助，謝謝。